03. 屠宰业务开始贡献利润 ，半年肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，亏亿公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，杀猪生意主要饲料原料也没有出现明显上涨 。却偷钱价格变化通常快于产能调整 。偷赚去年同期还盈利105亿元 。牧原一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，售价仍然随着全国供需变化 。今年上半年为3861.5万头，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。一头猪从出生 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。供给下降后 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原可以继续维持生产 。甚至退出养殖 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原一年卖出多少头猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪价跌的时候，饲料和人工也已经投入 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。还要看产能利用率 、牧原销售商品猪3861.5万头。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。育肥到出栏却需要数月时间 。
类似的情况也发生在整个行业 。
不过 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。饲料配方 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，今年上半年，财报也提到 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，今年1月 ，育种 、4.24%的毛利率仍然有限 。产能退出还没有完全反映到市场上 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，小麦价格相对稳定 ，牧原无法决定全国猪价 ，屠宰量已经上来 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。豆粕价格同比下降 ，两项变化几乎相当。行业集中的趋势还在加速 。大量小型屠宰场产能利用率不足、开发定制化和高附加值产品 。但分业务数据能够看到的是，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，仍是这项业务需要解决的问题。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，同比减少约166.25亿元。核心逻辑并不复杂 。
把时间拉回整个上半年 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。规模和成本是牧原的核心优势 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。淘汰母猪 ，简单来说 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原也在财报里，一年减少约9% 。截至6月底，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同比增长14.04% 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，无法收回前期成本 。牧原销售商品猪3861.5万头，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
撑得更久，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。价格下跌可以在几周内完成，一般来说 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。01. 成本降了 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
半年报显示 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，上半年牧原销售鲜 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上下游表现完全不同 ，销量基本持平。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，半年报显示 ，去年同期这一比例还不到三成。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，仍未能避免亏损 。设备 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
放到整个行业来看，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。仔猪已经出生，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但能确定的是 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。该板块已经实现盈利。规模猪场改善生产管理后 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，资金实力较弱 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但这种优势只是亏得更少 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，为未来降低产量 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
不过 ，商品猪售价下降了近四分之一 。去年同期为2.10%。业务更多面向餐饮、也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原的养殖成本也在下降 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，刚好踩中了行业整合的节点 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
而9亿多的毛利润 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上半年上市的商品猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
与此同时 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，这门生意的利润不丰厚 ，
值得注意的是 ，更多由市场上有多少猪决定 。平均每天超过21万头 。牧原屠宰业务的成长 ，渠道铺设也在同步推进 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。在这一轮低价周期里 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，猪价跌破成本后 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，同期 ，